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随着碳化硅（SiC）概念板块热度攀升，露笑科技（002617.SZ）股价较8月底的7.85元/股累计涨幅已超25%。市场关注露笑科技缘于“英伟达新一代Rubin处理器拟采用碳化硅材料进行先进封装”的传闻。
不过，界面新闻记者从产业逻辑与公司基本面双重维度梳理发现，这场行情更多反映了资本市场对 “碳化硅风口” 的追逐。露笑科技与英伟达的需求衔接是否可行？碳化硅业务当前进展究竟如何？这些问题的答案，才是关键。
与英伟达需求错配
英伟达作为全球GPU领域的绝对领导者，技术路线图牵动着半导体产业的神经。市场传闻称，下一代Rubin平台为追求更高的能效和散热性能，将在先进封装中采用12 英寸碳化硅衬底。若英伟达在Rubin中大规模采用碳化硅基板，不仅将为碳化硅材料开辟 “先进封装” 这一全新增量市场，也将对产业链相关企业形成长期利好。 这也是露笑科技作为A 股碳化硅板块中的代表性企业受到资金关注的原因。
然而，深入分析可见，露笑科技当前的技术储备与产能规模尚未能与英伟达的技术规划形成有效衔接。根据公司碳化硅项目最新进展，总投资100亿元的第三代功率半导体产业园项目仍处于一期建设阶段，规划年产24万片6英寸导电型碳化硅衬底片和5万片外延片，距离规划产能尚有巨大差距。
数据来源：中报、界面新闻研究部
界面新闻记者查询发现，露笑科技将项目完成时间从2026年6月1日前延至2026年6月30日。虽仅延期 1 个月，但侧面反映推进阻力。截至6月30日，碳化硅产业园项目累计投入金额1.22亿元，投资进度6.3%；研发中心项目投入6191万元，进度13.91%。后续能否如期完成规划产能仍需持续跟踪。
除了产能差距外，更关键的还有英伟达计划采用的12英寸碳化硅衬底与露笑科技主攻的6英寸产品存在代际差异，12 英寸衬底在晶体生长均匀性、切割精度、缺陷控制等方面的技术要求远高于6英寸。界面新闻记者从去年露笑科技公布的年报中发现，公司仅提及 “积极向8英寸及更大尺寸迈进”，这意味着当前技术重心仍聚焦于6英寸衬底片，距离12英寸产品的研发与量产，尚存在较长的技术迭代周期。
“市场可能混淆了碳化硅在功率器件与先进封装领域的应用差异。” 电子工程领域资深投资人张忠杰向界面新闻记者指出，“英伟达需要的中介层材料对切割精度要求极高，而国内企业目前的技术重心仍在6-8英寸功率器件用衬底，两者在工艺标准上存在显著区别。国内企业若要进入这个供应链，至少需要3-5年的技术积累和客户验证周期，绝非短期可实现。”
此外， “目前英伟达官方并未证实这一消息，技术细节属于高度商业机密。” 电子行业分析师李磊对界面新闻记者表示，“即便传闻为真，从材料验证到最终量产导入，也是一个漫长且苛刻的过程。一家企业能否进入英伟达这样顶级客户的供应链，存在极大的不确定性。“
露笑科技的股价上涨与英伟达传闻存在 “情绪联动”，但从技术、产能、供应链准入等实际维度看，两者尚未形成实质性衔接 —— 股价的短期热度，仍需回归公司碳化硅业务的基本面来验证。目前露笑科技碳化硅相关业务的业绩情况是怎样的？
高投入与低产出的阶段性矛盾
若要判断露笑科技的碳化硅业务是否具备业绩支撑，业务主体的经营数据最具说服力。界面新闻记者翻阅公司 2025 年半年报发现，碳化硅业务的披露处于 “隐性状态”。
数据来源：中报、界面新闻研究部
露笑科技在财报中明确将业务分为六大板块：高空作业设备、光伏发电、漆包线、机电设备、汽车配件及其他，并没有碳化硅相关业务的直接描述。此外，分产品中的其他选项也并没有批注解释产品类别。露笑科技证券事务部负责人对界面新闻记者表示：“公司碳化硅相关产品目前产能进度有所突破，不过对于公司整体业绩而言影响较为有限。半年报中没直接披露相关业绩情况，投资者可参考合肥露笑半导体材料有限公司（下称‘合肥露笑’）的经营情况，该公司是碳化硅业务的主要实施主体。”
数据来源：中报、界面新闻研究部
数据显示，上半年合肥露笑营业收入9.56万元，较2024年同期的14.81万元同比下滑35.4%；净亏损2152万元，较2024年同期的3771万元有所收窄。此外，合肥露笑经营活动现金流268万元，资金造血能力薄弱。对比露笑科技2025年上半年17.52亿元的整体营收，9.56万元的碳化硅相关收入几乎可以忽略不计。但与之形成反差的是，公司上半年研发费用4691万元，占营收比例2.7%，其中部分投向碳化硅领域。财务方面，报告期末公司货币资金仅9.43亿元，仅能覆盖44% 的流动负债，现金流压力已逐步显现。
这意味着，露笑科技仍是一家以传统业务为主的企业 —— 碳化硅业务尚处 “实验室向量产过渡” 的早期阶段，既未形成规模产能，也未贡献实际业绩。9.56 万元的半年营收撬动 25% 的市值涨幅，显然反映出市场预期已脱离业务基本面。
传统业务承压与新业务不确定性交织
除了市场重点关注的碳化硅业务外，露笑科技上半年的财务数据呈现出鲜明的转型期特征，传统业务增长乏力与新业务尚未放量的矛盾尤为突出。
数据来源：中报、界面新闻研究部
从露笑科技营收结构看，上半年漆包线业务占55.20%，毛利率为 5.85%，对利润贡献有限；高空作业设备（登高机）业务增长放缓，营收占比达21.68%，并且面临行业竞争加剧的风险；碳化硅作为新业务如前所述规模尚不足以支撑整体业绩增长。
另外，露笑科技盈利下滑趋势值得警惕。报告期内，公司综合毛利率22.38%，同比下降2.04个百分点；净利率8.2%，同比下降4.96个百分点。分季度看，第二季度营收8.93亿元，同比下降20.34%；归母净利润5222.04万元，同比下降47.76%，显示业绩下行压力在加剧。
界面新闻记者还发现，露笑科技面临较大财务压力。截至6月末，公司短期借款达7.25亿元，长期借款为8.93亿元，资产负债率约40%，受限资产规模达38亿元，多为借款抵押、保证金等。
总体看，露笑科技在碳化硅领域的布局具备前瞻性，但转型仍处于“投入期”——既需要时间突破12英寸衬底等关键技术，也需要资金推动产能落地与良率提升，更需要通过客户认证打开商业化空间。而在传统业务增长乏力、财务压力逐步显现的背景下，这场转型的难度与不确定性进一步增加。
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责任编辑：高佳
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